美联储加快加息步伐后，中国货币政策受到市场高度关注，这也与房地产市场走向息息相关。瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬博士在由白石资产、永安期货、增石物产主办的第六届金融衍生品风险管理春季论坛上指出，近期中国贷款量与当年“四万亿”有一拼，但民营企业没有响应，这是因为流动性扩张未传导到实体经济——货币的乘数效应快速下滑，钱实际上去了房地产市场，流动性拉动了房价。他强调，“房子是用来住的”这句话就是对过去10年房地产拉动经济、通过流动性推动资产价格上行的纠正。
演讲后，陶冬博士回应华尔街见闻提问时指出，中国货币大环境已出现拐点，依靠暴拉流动性制造增长源的路子已被堵死，人民币利率往上走是大趋势。
针对市场关注的美联储动向，他认为，美国通货膨胀迅速走高，工资、租金和医疗成本都在大幅攀升，耶伦已等不及特朗普“葫芦里卖什么药”，就在3月份加息了。美联储已从过去两年的“光说不做”悄悄转向“只做不说”。
主题演讲要点
1、“三个P”拉动中国经济反弹：Property（房地产）、PPP（政府与社会资本合作）、PPI（生产者物价指数），而PPP是真正拉动经济的源头。
2、“房子是用来住的”这句话是对过去10年房地产拉动经济的政策、通过流动性推动资产价格上行的纠正，因为房地产金融属性已超过了物理属性。
3、中国房地产价值占GDP250%，这个数字并没有包括土地拍出去到建房、或者已经开始建的项目价值，中国是住房价值与国家GDP占比自全世界有数据记载以来最高的。
4、原材料这一轮上涨是“中游拉动”，主要推动力不是终端需求，而是期货市场。中国CPI会比想象中上升快，上半年GDP增速可能比李克强两会提出的目标更快。
5、金融危机之后，中国每年以美元计价的货币发行量年增长16%，美国增长6%，日本和欧洲汇率动荡QE结束后等于没发钱，按照这个速度，中国不出几年就可把世界买下来。
6、近期中国贷款量与当年“四万亿”有一拼，只是这次显得低调。上次政府登高一呼，民营企业揭竿而起，但这次民营企业没有影响。这是流动性扩张未传导到实体经济——货币的乘数效应快速下滑，钱实际上去了房地产市场，流动性拉动了房价。
7、美联储过去两年“光说不做”，但美国通货膨胀迅速攀升，工资、租金和医疗成本都在大幅攀升，耶伦已等不及特朗普“葫芦里卖什么药”，就在3月份加息了。
8、美联储货币政策已从过去两年的“光说不做”悄悄转向“只做不说”。
9、2017年是能源供需再次逆转之年，特朗普与普京走到了一起，美元用石油打压俄罗斯的政策消失了。此外，沙特老国王去世，新国王用沙特阿美上市趁机捞一笔。
10、今年，全球经济显著的不同是财政扩张的开始：由于流动性陷阱，货币政策对于资产价格影响力远远大于对实体经济的影响。但特朗普上台后舍弃货币扩张，而是用财政扩大拉动经济，这对经济刺激效果会好过QE，这就是美股一涨再涨的原因 。
11、美国出了特朗普后，欧洲也会出现“特朗普”，特朗普离开白宫后还会有新的“特朗普”，这是一个全球化的逆转，长周期的问题。
12、特朗普已从体制外走到体制内，在与共和党内部协调、国会斗争以及民意配合并没有进展。而市场却给出了惊人的耐心，一次又一次等待特朗普给出财政政策细节，但特朗普一次又一次地用大嘴巴安抚市场，但他并没有真正的勇气。
13、欧洲和日本暂时看不到太多内生性通胀，他们的通胀基本靠能源进口价格，所以欧洲日本希望上半年能稳一稳，等下半年能源价格基数稳定，就不需要用货币政策了。
14、欧洲央行已把“街面”上的国债几乎买完了，继续货币宽松的弹药已经非常少了。
演讲后的问答交流环节，陶冬博士回应了华尔街见闻提出的两个问题。
华尔街见闻：美联储加快加息步伐后，中国在“结构性加息”与“全面加息”之间如何抉择？
陶冬：中国此前选择了汇率稳定，因此在某种程度上，中国央行的货币政策受到美国货币政策牵制。我个人认为，过去一年人民币利率上涨大于美元利率上涨，咱们央行也是“只做不说”。虽然政策利率没有变，但市场利率上升很快，甚至去年第四季度几乎触发债券市场的重大动荡。
人民银行为什么要这样做？第一，中国流动性的最大制造源是外汇占款，美元过去拼命的往里走。人民银行接了美元就释放出了人民币的货币发行流动性。然而情况发生逆转，去年下半年中国外汇储备急跌，使得内部货币出现被动性收缩，于是资金成本就开始往上走，货币大环境已经出现了拐点。
第二，通过暴拉流动性制造增长源的路子已被堵死。目前市场上利率变化话是结构性的，利率逐步往上大趋势，资金成本的上涨将快于流动性的收缩。